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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价(jia)在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后(hou)原因类(lei)似,均(jun)为强美元之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠(die)加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更(geng)高的港股冲(chong)击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万(wan)得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率(lv)持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来(lai)看,美元短(duan)期走强概率(lv)不(bu)大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地(di),预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户(hu)需求(qiu),可能出现美债大幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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