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2025-06-29
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较(jiao)小。近(jin)两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影(ying)响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业(ye)属(shu)性导致了港股(gu)业(ye)绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。公主梦!陈梦谈理想求婚场景:人越多越好!黄圣依:足球场,大赛求婚!
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