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2025-06-27
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展望2H25,我们对美股金融板块仍维持(chi)相对乐观,主(zhu)要基于(yu)宏(hong)观层面经济预期相对稳定(ding)、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积(ji)极的业绩指引(yin)或管理(li)层态度。从基本面来看,1)海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平,但伴随降(jiang)息节奏放缓和关税政(zheng)策反复,短期可能造(zao)成投资银行项(xiang)目完成进度延后。2)资产管理(li)方面,客户资金仍(reng)有望持续净(jing)流(liu)入,但高利率叠加资本市场波动环境下,客户资(zi)金可能优先流入货币市场基(ji)金和债券基金,而费(fei)率相对(dui)较高的股票基金可(ke)能继续承压,管理费收入增速可能放缓,龙头增速或高(gao)于行业。另外,不排除下半年市场回调压力,可能带来资管公司业绩表现(xian)为(wei)收入承压,造(zao)成盈利短期扰动。3)支付清算层面,我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和(he)数(shu)字支付渗透率提升,清算龙头继续保持规模效应和网络效应,而产业链上的数(shu)字钱包/收单商则仍面临较为激烈的(de)市场份额竞争,以及用户增量瓶颈(jing),需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看,我们认为美(mei)国金融监管(guan)仍然维持宽松态势不变(bian),部(bu)分监(jian)管措施(如SLR改(gai)革)正(zheng)处(chu)于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于(yu)释放银行资本金,我们建(jian)议密切关注6月美联储多德(de)-弗兰克法案压力测试(shi)(DFAST)结果及对应银行的超额资本(excess capital)空间。
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