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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港(gang)股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节(jie)后(hou),核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情(qing)分(fen)化的重要(yao)原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速(su)回升,A股(gu)业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不(bu)大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时点持续(xu)延后,海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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