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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美(mei)联储加息预(yu)期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电力(li)设备领涨(zhang),此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有(you)望相对港(gang)股走(zou)强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息预(yu)期(qi),若降息时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛(lian)。
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