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分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股(gu)业绩占优(you),美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现(xian)更为强势,AH溢价指(zhi)数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指(zhi)数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通(tong)胀推(tui)动的资源品行(xing)情(qing)下重启上行通(tong)道,万得(de)全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周(zhou)期(qi)资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大(da),是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平(ping)快(kuai)速(su)回升,A股业绩优势放大,有望相对(dui)港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化(hua)收(shou)敛。
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