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国产农村乱子伦精品视频

2025-06-27

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   亚洲精品第一国产综合精品 展望下半年🌽🩲🍌🍇💯,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束👗🩳,我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上👛,与美国的经济动能差有望进一步收敛🩲💕;(2)结构上💕,有望在全球资金再配置中受益🥾🩰💗👡。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国)🌽💔🍈🥭,但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式💌👞🥥。向前看😠🧡💖,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济增长是否边际放缓👠🥾🩰💘,及其幅度💝💟🤍🤬🥾,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时,欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区)。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格🧡🩰,也可能对欧洲市场盈利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域🩳🌽🩱,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信🍌🤍,整体仍然以政策驱动内需为主线。伊朗爆炸点距总台记者驻地不足300米1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格(ge)下行的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来(lai)港(gang)股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖(tuo)累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股(gu)除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比(bi)不高,行业属性(xing)导致了(le)港股(gu)业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。
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