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1👞🍒👠、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💓🥬💯🥑,受价格下行的影响较小😡🍋🥦。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍑,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%💝🍏👿,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👅,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💓,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥥🩱💔,2024年A股主要集中在周期(石化14%👄👞💖💟、煤炭6%),消费(食饮8%👅🥾🍉🍓、医药6%)🌽🧅👅,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🍒😻💯,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下🍒,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🧄👡🥦🥔🩱,且更偏向于互联网🥥、信息服务等细分领域🍅🥝🍊,包括腾讯🍆、网易🍑😻、美团等互联网巨头🍎💯🧡,消费、制造等行业占比不高👡🥔,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济👞👡💔,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍉,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct👛。11岁男孩每天吸二手烟得肺癌
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