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2025-06-28
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3、投资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深,根(gen)据港交所披(pi)露的(de)最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(除做市(shi)商)达57%,其中海外(wai)机构投资(zi)者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度(du)相同,美(mei)元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管(guan)制,监管规则与国(guo)际接轨(gui),外资(zi)进入港(gang)股市场更便利,因此在(zai)外资加速流入中国权益(yi)市(shi)场时,港股往往较(jiao)A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险(xian)担(dan)忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等(deng)关税(shui)后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价(jia)格(ge)下跌,东(dong)稳(wen)西荡下外资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海(hai)信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达(da)到18%。
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