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2025-06-28
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强🥿💟🍈,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🤬🥬🍓,受价格下行的影响较小🥔。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%💖🍎🍅,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍄,同样高于全A(非金融)的-13%🍏🤍🍅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征💘🤬💞🥕🥕,从剔除金融的净利润占比来看🍎👠,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%😡、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🍌😡、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下👿👿🥕,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💛、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍅🍉,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🩲👘,消费、制造等行业占比不高🍅🍌,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥻🍉,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感😡🍄👠,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🥿🥬,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥭👞🍏🩱,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🥕👘💓,二者增速差从8pct降至-6pct💛🍑。比肩前辈,科曼和奥利塞成第3和第4位世俱杯双响的法国球员
1🍑👿、基本面:港股较A股业绩增速更强👿🍓🧅,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥭👜🥦。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%💖🎒🍑,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🩰💝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👄🍍,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💘👿、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%👠🥦、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🩲,价格下行压缩毛利💛,进而影响盈利表现🩰💋🤬。相比之下👡👙,港股除金融外💌🥝,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网😈💞、信息服务等细分领域💟,包括腾讯🍏🩳、网易、美团等互联网巨头,消费💯🍏🥔、制造等行业占比不高👢,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👝,由于A股行业结构更偏传统经济💞🌽🍓,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥬,典型如16Q4-19Q4💞💌🍏🍆,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct👄👚🥿💘👘。
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