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2025-06-28
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91夜色 1、基(ji)本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于(yu)全部A股的(de)-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股(gu)的行(xing)业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影(ying)响更大,价(jia)格下行压缩毛利,进(jin)而(er)影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金(jin)融外,行(xing)业主要集中(zhong)于周期(qi)(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联(lian)网、信(xin)息服务等(deng)细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同(tong)期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。台网红:台当局有何权力不让我回去Franklin Templeton的基金经理Nicholas Chui表示💌💝🍄,近期大量海外科研人才回国,显著提升了国内研发能力🧅🥦。
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