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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之(zhi)下港(gang)股机构化程(cheng)度更(geng)深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港股机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构(gou)投资者占比(bi)36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股(gu)相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与(yu)美元走势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进(jin)入(ru)港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡(dang)下外资加速流(liu)入(ru)中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受(shou)益。从个(ge)股层(ceng)面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机(ji)构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无(wu)法获(huo)取准确数(shu)据,这里以国际中介机构持(chi)股(gu)比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信(xin)家电(dian)外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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