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2025-06-27

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   国产精品免费精品自在线观看1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著(zhu)强(qiang)于A股,2024年全(quan)部港(gang)股归母净(jing)利润同比(bi)10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔(ti)除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股(gu)主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进(jin)而(er)影响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息(xi)服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占(zhan)比(bi)不高,行业(ye)属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小(xiao)。历史(shi)上看,由(you)于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业(ye)绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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