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国产亚洲一级片黄色一级视频毛片1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心(xin)在于A股的行(xing)业特(te)征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外(wai),行业主要(yao)集中(zhong)于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更(geng)偏向于互联(lian)网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头(tou),消(xiao)费、制造等行业占比不高(gao),行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至(zhi)5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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