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2025-06-28

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   国产又大又硬又粗 1🤍、基本面:港股较A股业绩增速更强🥕,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网👞💔🍌,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥻🍓,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾💟🥭👞,同样高于全A(非金融)的-13%🍈🧄🍉🍄。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看💞🥬👠,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)😡👙,消费(食饮8%🍎、医药6%),制造业(汽车5%🧄💕🎒🤍、电子5%、电力设备4%)等🌽,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🍆🤍。相比之下,港股除金融外👛,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💓🍓🩰👠😈、通信12%)👠👡🥿💗,且更偏向于互联网👡👡、信息服务等细分领域💞😠,包括腾讯🤍👞、网易、美团等互联网巨头🍎💝🤬,消费💕💓😻🥾、制造等行业占比不高💯🥒💝👚,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🍄💝💗,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💘,典型如16Q4-19Q4👝,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥦,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。科技带来丰收底气香港联交所最新资料显示🍎🥬,6月11日,Norges Bank增持凯莱英(06821)17.37万股💯💘👿,每股作价为77.9348港元,总金额约为1353.73万港元🥥👄🧡🍇。增持后最新持股数目为375.44万股,最新持股比例为13.63%。
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