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3、投资者(zhe)结(jie)构:港(gang)股机构投(tou)资(zi)者占(zhan)比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配(pei)置,港股(gu)较(jiao)A股率先(xian)受益。截至(zhi)2024Q4,A股(gu)投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占(zhan)比1/3左右(you),其(qi)中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股(gu)机构化(hua)程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机(ji)构(gou)投资者占比(除做市商(shang))达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资占(zhan)比(bi)超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影(ying)响,历(li)史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对(dui)港股溢价(jia)下行(xing),主(zhu)因(yin)国际资本寻求中(zhong)国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因(yin)此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今(jin)年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制(zhi)率先受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资(zi)持股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅(jin)6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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