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2025-06-28
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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要(yao)基于宏观层面经济(ji)预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面(mian)主要覆盖公司较(jiao)为积极的业(ye)绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持(chi)较高的盈利水平，但伴随降(jiang)息节奏放缓和关税政策反(fan)复，短期可能造成投资银行项目完成(cheng)进度延(yan)后。2）资(zi)产管理方面，客户资金仍有望持(chi)续净流入，但高利率叠加资本市(shi)场波动环境下，客户资金可能(neng)优先流入货币市场基金和(he)债券基金，而费率相对较高的(de)股票基(ji)金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市(shi)场(chang)回(hui)调压力，可能带(dai)来资(zi)管公司(si)业(ye)绩表现为收入承压，造成盈利短(duan)期扰(rao)动。3）支付清算层面(mian)，我们认为仍然(ran)持续受益于消费者支出稳(wen)健增长和(he)数字支付(fu)渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商(shang)则仍面临较为(wei)激(ji)烈的市场份额竞争(zheng)，以(yi)及用户增量瓶颈(jing)，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们(men)认为美国金融监管仍然维持宽松(song)态势(shi)不(bu)变，部分监(jian)管措施（如SLR改革）正处于讨(tao)论期(qi)。潜在的金融监管改革落地有(you)助于释放银行资本金，我们建议密(mi)切关注6月美联(lian)储多德-弗兰克法案(an)压力测试（DFAST）结(jie)果及对应银(yin)行(xing)的超额资(zi)本（excess capital）空间(jian)。现在能拯救伊朗的只有一个人，只要他上台，以色列必然害怕
展望2H25，我们对美(mei)股金融板块仍维持(chi)相对乐观，主要基于宏观层面经济预期(qi)相对(dui)稳(wen)定、中观层面金融监管宽松(song)态势、以及微观层面主(zhu)要覆盖公司较为积极的业(ye)绩指引或管理层态度。从(cong)基(ji)本面来看，1）海外投行交易业(ye)务(wu)有望继续保(bao)持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放(fang)缓和关税政策(ce)反复，短期可(ke)能造成投资银行项目完成进度(du)延后。2）资产管理方(fang)面(mian)，客户资(zi)金仍有(you)望持(chi)续净流入，但(dan)高利率叠(die)加资本市场波(bo)动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而(er)费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理(li)费收入增速可(ke)能放缓(huan)，龙头增速(su)或(huo)高于(yu)行业。另外，不(bu)排除下半(ban)年市场回调(diao)压力，可能带来(lai)资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短(duan)期扰动。3）支(zhi)付清算层面，我们认为仍然持续(xu)受益(yi)于消费者支出(chu)稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面(mian)临较为(wei)激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务(wu)战(zhan)略转型进展。从政策面来看，我们认为美(mei)国金(jin)融监管仍(reng)然维持宽松(song)态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于(yu)讨论期。潜在的金融(rong)监(jian)管改革落地(di)有助于释放银行资本金，我们建议密切(qie)关注6月美联储多德-弗兰克法案压(ya)力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空(kong)间。
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