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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出中国资产,而外资占比更(geng)高的(de)港股相比A股受影(ying)响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年(nian)4次(ci)加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联储不(bu)断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数(shu)和美债(zhai)利率(lv)持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看(kan),美元短期走强概(gai)率不大,若(ruo)三(san)季度(du)美丽大法案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的(de)美(mei)国债务,这意味着(zhe)美(mei)国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需(xu)求(qiu),可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧(you)可(ke)能引发(fa)美(mei)元进一(yi)步走弱。
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