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2025-06-28

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   国产成人综合精品一区 1、基本面:港股较(jiao)A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业(ye)特征,从剔除金融的净利(li)润占比来看,2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影(ying)响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于(yu)周期(石化20%)和(he)科技行业(传(chuan)媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互(hu)联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统经济,因此对价(jia)格更敏(min)感,PPI下行(xing)区间往往对应港(gang)股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。伊朗称下轮导弹数量是之前20倍国常会要求(qiu)更大力度推动房地产(chan)市场(chang)止跌回稳,广州拟全面取消限购、限售、限价。国常(chang)会要对全国房地产已(yi)供土地和在建项目进行摸底,进一(yi)步优化现有政(zheng)策(ce),多管齐下稳(wen)定预期、激活需求、优化供给、化解风(feng)险,更大力度推动房地(di)产市场(chang)止跌回稳。广州拟全面取消限购、限售、限价,降低贷款首付比例和利率。
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