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展望下(xia)半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我(wo)们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要(yao)利好的因素包括:(1)周期上,与(yu)美国的经济(ji)动能差有望进(jin)一步收敛;(2)结构上(shang),有望在全球资金再配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收(shou)敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采(cai)取了(le)“in US for US”的模式。向前看,需(xu)要注意来自盈利端的风(feng)险,一是美国和全球经济(ji)增长是否边际放(fang)缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重(zhong)压力(li)。同时,欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧(ou)洲以(yi)外地区(qu))。特朗(lang)普签署行政令要求大幅削减美国处(chu)方药价格,也(ye)可能(neng)对欧洲市(shi)场盈(ying)利影响较大(生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方(fang)面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及(ji)偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和(he)电信,整体仍然以政策驱(qu)动内需为主线(xian)。
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