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国产欧美国产综合每日更新1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科(ke)技互联(lian)网,受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia),港股除金(jin)融外,行业主要集(ji)中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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