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2025-06-28
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国产精品真人片久久久久久久上涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度(du)。由于A股较(jiao)港(gang)股(gu)散户投资者占比更高(gao),因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛(lian)均发生在货(huo)币宽松区(qu)间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛(lian)主要来自(zi)政策催(cui)化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面(mian),14/11央行意外降(jiang)息开(kai)启牛市行情后,15年(nian)上(shang)半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定(ding)“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期(qi)恒(heng)生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性(xing)宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进入缓(huan)和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币(bi)向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下(xia)调金融机构存款准备(bei)金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关(guan)注货币宽(kuan)松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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