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下(xia)跌中的回落(luo):美元走强,外资(zi)流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出(chu)中国资产(chan),而外资(zi)占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指数(shu)从低(di)位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国(guo)内经济下行压力加大(da),外资加速流出,外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀(zhang)持(chi)续高位(wei),美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中(zhong)国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢(yi)价指数从(cong)133升至(zhi)151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财(cai)政(zheng)部回补(bu)TGA账户需求,可(ke)能(neng)出现(xian)美债大幅增发的情况(kuang),市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱(ruo)。
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