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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高(gao)外资持股占(zhan)比的(de)港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情(qing)中收敛有(you)两次典(dian)型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背(bei)后原因(yin)类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国(guo)资产,而(er)外资占比更高(gao)的(de)港股(gu)相(xiang)比A股受影响更(geng)大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大,若(ruo)三季度(du)美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧(jiu)的(de)诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美(mei)债大幅(fu)增发的情况,市场(chang)对(dui)美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走弱。F1
下(xia)跌中的回(hui)落:美元走强(qiang),外资流出,高外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类(lei)似,均(jun)为强美元之下,外资加速(su)流(liu)出中国(guo)资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内(nei)经济(ji)下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年(nian)恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益(yi)市场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提高(gao)美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增(zeng)加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧(you)可(ke)能引发美元进一步走弱。
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