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2025-06-28
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对于当前的A股行情,71%的(de)受访者(zhe)认为是“震荡市”,获得较为(wei)普遍的认可;另(ling)有16%的(de)受访者认(ren)为当前市(shi)场是“牛(niu)市”,9%的受访者认为是“熊市(shi)”。
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周二,5 月零售销售数(shu)据(ju)将为经济健康状况提供另一(yi)个晴(qing)雨表。消费(fei)者支(zhi)出约占美国经(jing)济的三分之二。与此同时,由于可负担性问题继续抑制房屋销(xiao)售,住房数据也将受到(dao)审视。周二最(zui)新的住宅建筑商信心指数将显示建筑业官员是否认为市场将出现改善(shan),而(er)周三的新屋开工数据将表明(ming),在(zai)住房库存需求增加的情况下,建筑水平是否在上升。
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1、基本面(mian):港股较A股(gu)业绩(ji)增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的(de)影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除(chu)金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖(tuo)累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网(wang)易(yi)、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经(jing)济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往(wang)对应(ying)港股较A股业绩更优(you),典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降(jiang)至-0.5%,同(tong)期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。
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