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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优(you),美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推(tui)动的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大,21年(nian)PPI同比从(cong)-0.4%升(sheng)至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注(zhu)通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对(dui)港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注(zhu)美联储降息(xi)预(yu)期,若(ruo)降息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲(chong)击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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