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2025-06-28
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国产末成年呦交在线1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股的行业(ye)特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石(shi)化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基(ji)本(ben)面受价格因素(su)影(ying)响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表现。相比之(zhi)下(xia),港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行(xing)业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看(kan),由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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