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3、投资者结构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中(zhong)散(san)户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股(gu)机构化程度更深,根据港交所(suo)披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其(qi)中海外(wai)机构投资(zi)者(zhe)占比36%,海外个(ge)人投资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势(shi)高度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港股(gu)溢价下行,主因国(guo)际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外(wai)资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加(jia)速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担(dan)忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌(die),东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金(jin)融体制率(lv)先受益。从个股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构(gou)持股占比越高,AH股(gu)溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持股占比(bi)68%(由于无法(fa)获取准确(que)数据,这里以国际(ji)中介机构持股(gu)比(bi)例(li)估算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海信(xin)家电外资持股比(bi)例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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