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2025-06-27
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下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加(jia)速流出中国资(zi)产,而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周(zhou)期,全年(nian)4次加息,美元(yuan)指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加(jia)国内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利率持续高位,外资也在24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元(yuan)短期(qi)走强概率不大,若三季度美丽大法案提高(gao)美国债务(wu)上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着美国公共债务(wu)与(yu)GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美(mei)债大幅增发的(de)情况(kuang),市场对(dui)美国债务(wu)风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。
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