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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美(mei)联储降(jiang)息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产(chan)泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源品行情(qing)下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电力(li)设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非(fei)金融(rong))净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外(wai)流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现(xian)A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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