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分化中(zhong)的收敛:通(tong)胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股(gu)表现。20年(nian)末(mo)至(zhi)21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其(qi)港股表现更为(wei)强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年(nian)下(xia)跌(die)-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品(pin)行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周(zhou)期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性(xing)导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归(gui)的节奏和(he)幅度,若价格(ge)水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有(you)望相对(dui)港股走强,但短(duan)期概率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的(de)分化收敛。
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