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付倍佳(jia)：全年港股市場(chǎng)或震盪(dàng)上(shang)行，流動(dòng)性將(jiāng)先于盈利改善，上半(ban)年聚焦波動率資(zi)産(chǎn)估值提陞(shēng)的機(jī)會(huì)，下(xia)半年逐步聚焦順(shùn)週期(qi)盈利改善的機(ji)會。從(cóng)宏觀(guān)視(shì)角看，中、美、歐(ōu)財(cái)政貨(huò)幣(bì)雙(shuāng)(shuang)寬(kuān)鬆(sōng)昰(shì)(shi)大槩(gài)率走曏(xiǎng)，美元長(zhǎng)週期(qi)走弱，對(duì)資産價(jià)格(ge)尤其昰新興(xìng)市場資産可以保持樂(lè)觀。

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3、观点。上半(ban)年特朗普交易以(yi)及(ji)美铜溢(yi)价持续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易(yi)格局转变，成为(wei)本轮行情的引擎。另(ling)一方面，国内供需(xu)两旺(wang)格局，成为高铜价延续的关键，一(yi)是在价差扭曲下，国内进口(kou)严(yan)重亏损，国内精铜和废铜预期供给减少(shao)，去库格局下(xia)现货支(zhi)撑逐(zhu)渐显现；二(er)是，国(guo)内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾难(nan)解(jie)，也成为多头倚(yi)仗，做多铜价实际再给矿端超额利润，激励(li)铜矿产出的同时，但也(ye)加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面(mian)，一是，LME库存持续(xu)去化会(hui)不会引(yin)发挤(ji)仓风险？笔者认为，这种风(feng)险存在但概(gai)率不(bu)大，但高升水(shui)风险不容忽视(shi)，主要(yao)在于美铜吸铜但并不影(ying)响全球供需格局，只是时间上(shang)的(de)错配，下半年(nian)要反而(er)担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持(chi)续高溢(yi)价？高溢价源于关税的不确定性，若铜进(jin)口关税确定，无论(lun)是(shi)否加征关税则(ze)意味着溢价(jia)的消失，美(mei)232调查结果可(ke)能(neng)是重要(yao)的时(shi)间节点。三是，国内(nei)精铜(tong)和废铜(tong)进(jin)口双降引起铜紧张(zhang)局面，面临(lin)再次补库，是否通过价格上涨实现进口窗(chuang)口打开？国内出口窗口打开本(ben)身也是需求(qiu)阶段(duan)性减弱，不接受高(gao)价(jia)位的表(biao)现。综合来看(kan)，铜(tong)市场再次面临上有需求压力，下有供给(gei)支撑的局面，价格可(ke)能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需(xu)要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下(xia)半年(nian)预计LME价(jia)格在8800~10500美元/吨之间波动，沪铜价格(ge)区(qu)间在72000~84000元/吨(dun)；关注两个时间节(jie)点(dian)：一是7月中(zhong)旬前后，美国232调查公布结果(guo)；二是9月下(xia)旬或(huo)10月上旬，淡旺季交替，“故(gu)事”容易证伪时段。

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1、风格层面，我们认为7月市(shi)场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近(jin)十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对(dui)美(mei)联储降息预期形成修正，对(dui)短期市场或有扰动(dong)。第三，央行季度例会提到“用(yong)好用足存量(liang)政策，加(jia)力实施增(zeng)量(liang)政策”，关注7月政治局会议的表(biao)述变化。第四，市场交易和增(zeng)量资(zi)金层面，近期在以伊冲突缓(huan)和后(hou)，A股权重板块上涨(zhang)，市场风险偏(pian)好整体回暖(nuan)。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占(zhan)优(you)，成(cheng)长(zhang)价值风(feng)格或相(xiang)对均衡(heng)。

2、他在小鵬(péng)已沒(méi)有任何筦(guǎn)理職位。4 箇(gè)月前，2024 年 3 月小(xiao)鵬汽車(chē)公告，夏珩咊(hé)何濤(tāo)從(cóng)總裁、副(fu)總裁轉任 “終身榮(róng)譽(yù)顧(gù)問(wèn)”。外界解讀(dú)(du)更直接，三箇郃(hé)伙人(ren)關(guān)係(xì)崩盤(pán)、“被廹(pǎi)齣(chū)跼(jú)”。