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下跌中的(de)回落(luo):美元走强,外资流出(chu),高外资(zi)持股占(zhan)比的(de)港股较A股跌幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似(shi),均为强(qiang)美(mei)元之下,外资加速(su)流出中(zhong)国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位(wei)101升至107,10年期美(mei)债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外资(zi)加速流(liu)出,外资流出对外资持股占比更高的港股(gu)冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数(shu)和(he)美债利(li)率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中国权益市(shi)场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法(fa)案提高(gao)美国债(zhai)务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出(chu)现美(mei)债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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