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国内精品久久人妻互换上涨中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上(shang)涨中较港(gang)股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情(qing)中(zhong)收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化,包括(kuo)货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网(wang)+”产(chan)业政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外(wai)降息开启牛市(shi)行情后,15年上(shang)半年货(huo)币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月(yue)央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年(nian)工作重点。一系(xi)列(lie)政策催化下A股持(chi)续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面,进(jin)入2019年,中美(mei)贸易(yi)摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社(she)融新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出(chu)现上涨中的收敛需观测到(dao)货币(bi)宽松(song)加码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈(cheng)现(xian)“小步快跑”模式,后续要关(guan)注货(huo)币宽松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和力度。。
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