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国产欧美国产综合每日更新1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更强(qiang),A股消费+制造(zao)+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的(de)影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强于A股,2024年全部港股归(gui)母净利润同比(bi)10.2%,显著(zhu)高(gao)于(yu)全部A股的-3%,剔除金(jin)融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更(geng)偏向于互(hu)联网、信息服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头,消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高,行(xing)业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更(geng)小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏(pian)传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下(xia)行区间(jian)往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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