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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散(san)户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下(xia)港股机(ji)构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最(zui)新数据(ju),2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影(ying)响,历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时(shi)A股相对港(gang)股溢(yi)价(jia)下行(xing),主(zhu)因国际资本(ben)寻求中国资产(chan)配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入(ru)港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股(gu)往(wang)往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温,尤(you)其在(zai)特朗普公布对等关税后(hou)美(mei)元资产遭(zao)受大幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看(kan),同时(shi)在A、H上(shang)市的企业(ye),外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价(jia)率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算(suan)),AH股溢价(jia)率仅6%,而海(hai)信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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