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分化中的(de)收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美(mei)联储(chu)降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产(chan)行情进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年(nian)春节后,核心资(zi)产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万(wan)得全(quan)A全年上(shang)涨9%,结(jie)构上电力(li)设备领涨,此外(wai)有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年(nian)的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行(xing)情(qing)分化(hua)的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储(chu)降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外(wai)流动性趋紧对(dui)港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的(de)分化收(shou)敛。
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