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下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流(liu)出,高外资持股占比的(de)港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占(zhan)比更(geng)高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于(yu)加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不(bu)断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和(he)美(mei)债利率持(chi)续高位,外(wai)资也在24年(nian)5-8月加速(su)流出中国权(quan)益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案(an)提(ti)高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能(neng)引发美元进一步走(zou)弱。
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