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2025-06-29
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展望下半(ban)年,虽然绝对收益近(jin)期或受到风险偏好的约束,我(wo)们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动能差有(you)望进一步收敛;(2)结构上,有望(wang)在全球资(zi)金(jin)再配(pei)置中受(shou)益。关税层面(mian),虽然整体来说欧洲权益市场在美国(guo)的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营(ying)收来自于美(mei)国),但我们的行(xing)业分析师指出(chu)欧洲公司(si)大多采取(qu)了“in US for US”的模式。向(xiang)前看,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济增长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带(dai)来的(de)成本和收入端的双重(zhong)压力。同时,欧元的升值(zhi)也给以美元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上(shang)的(de)营收来自(zi)欧洲以外地区)。特朗普签(qian)署行政令要(yao)求(qiu)大幅削减美(mei)国(guo)处(chu)方药价格,也(ye)可能对欧洲市场盈利(li)影响较大(生物医药(yao)占2024年欧(ou)洲市场整体利(li)润(run)的13%)。行业方面(mian),我们仍然看好受财政政策利好的银行(xing)和国防领域,以及偏(pian)防(fang)御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信,整体仍然以政(zheng)策(ce)驱动内需为主线。
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