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2025-06-28

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   神马午夜电影 上涨中的追赶:货币超(chao)预期宽(kuan)松,A股在(zai)上涨(zhang)中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降(jiang)准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间,分(fen)别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策(ce)催化,包(bao)括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后,15年(nian)上半年货币宽松力(li)度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开始(shi)地方陆(lu)续放松(song)限购政策,14年(nian)9月央行明确(que)放(fang)松首(shou)套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽(kuan)货(huo)币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了(le)企(qi)业家信心,推(tui)动了宽货(huo)币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场预期(qi),带(dai)动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松(song)加码,今年(nian)以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性(xing),即降(jiang)准(zhun)降息的节奏和力度。北大副教授闻新宇突发心脏病逝世联储证券指出👙,2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长,但营收和归母净利润增速均有放缓,显示需求下滑压力仍存🥬💕👙🍉。以饮料💔、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻🍆。消费**政策值得期待💯💕🌽,食饮消费结构升级仍具潜力。
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