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2025-06-28
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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍎🩰🍒🩲🥑，同样高于全A（非金融）的-13%💟。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥝，核心在于A股的行业特征💘🩰😠，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍅👙🍊，制造业（汽车5%🤍🥔😡、电子5%👜💟🥔😈、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👡，价格下行压缩毛利👛🥕🍆🍓，进而影响盈利表现。相比之下🍊，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🤍👢、通信12%）🥿🥕，且更偏向于互联网😡🥒🍅、信息服务等细分领域💖，包括腾讯🍆🩱💋、网易🎒、美团等互联网巨头，消费😠🥕、制造等行业占比不高🤍👚🧄💞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👿💖🍎，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🌽，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩳🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👿👘。专家：稀土行业也要反价格内卷
1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网(wang)，受价(jia)格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高(gao)于(yu)全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价(jia)格(ge)因素拖累，核心在于(yu)A股的行(xing)业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽(qi)车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周期（石化(hua)20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信(xin)息服务等(deng)细(xi)分领(ling)域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看，由(you)于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏(min)感(gan)，PPI下行区间往往对(dui)应港(gang)股较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速(su)差从8pct降(jiang)至-6pct。
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