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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期💔,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍅🧄👞💟,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👞,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥝👗,从剔除金融的净利润占比来看🧡,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%🍄🥾🍑💯、医药6%),制造业(汽车5%👗、电子5%😈💖、电力设备4%)等🧅👜,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现👄。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍏🍑、通信12%)💓🧅,且更偏向于互联网🍏👞🍋👅、信息服务等细分领域😠💗💝🥕,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🌽🥒👘🌽,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👢🌽💘。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩱,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct😻。
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