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91夜色 下跌中的回落:美元走(zou)强,外(wai)资流出,高外资持股占比(bi)的港股较A股跌(die)幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股(gu)均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例,分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息(xi)周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资(zi)加速(su)流出,外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位(wei),美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美(mei)债利率持(chi)续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股(gu)更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财(cai)政部回补TGA账户需(xu)求,可能出现美债大(da)幅增(zeng)发(fa)的情况,市场对(dui)美国债(zhai)务风险的担忧可能引发(fa)美(mei)元(yuan)进一步走弱。RED晚安大小姐也cha上了2、USDA6月報(bào)預(yù)計(jì),2025/26年度中國(guó)棉蘤(huā)産(chǎn)量爲(wèi)653.2萬(wàn)(wan)噸(dūn)(dun),環(huán)比調(diào)增21.8萬噸,衕(tòng)(tong)比下降43.5萬噸,仍低于(yu)國內(nèi)市場(chǎng)預期。國內新棉已經(jīng)陸(lù)續(xù)進(jìn)入蘤期,2025年國內(nei)棉(mian)蘤意曏(xiǎng)植棉麵(miàn)積(jī)衕比小幅增加,天氣(qì)(qi)狀況(kuàng)良好,目(mu)前看豐(fēng)産槩(gài)率較(jiào)(jiao)大,預計(ji)25/26年度國內棉蘤産量衕比基本持平或畧(lüè)有增加。
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