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3、投资(zi)者结构:港(gang)股机构(gou)投(tou)资者(zhe)占比(bi)更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产(chan)配置,港股较(jiao)A股率先受益(yi)。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者(zhe)占(zhan)比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交所披露的(de)最新数据,2020年港(gang)股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者(zhe)占比36%,海外个人投资(zi)者(zhe)占比(bi)5%,外资占比超(chao)40%。高外资(zi)占比也导致港股相(xiang)比(bi)A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势(shi)高度相同,美元走弱时(shi)A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则(ze)与国际接轨,外资进入港股市(shi)场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国(guo)债务风险(xian)担忧持续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下(xia)跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国(guo)市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股(gu)占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取(qu)准确数(shu)据(ju),这里以国际中介机构(gou)持股(gu)比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低(di)25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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