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2025-06-29
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人人摸人人操 1🍑、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥾。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👅🥥🍅🍊,显著高于全部A股的-3%🍉😈,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%😠。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥥👛,核心在于A股的行业特征😻👄,从剔除金融的净利润占比来看🥒💌👗🍉,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👙👛,消费(食饮8%😈💋、医药6%)💔,制造业(汽车5%🩱🥑🍇、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🩲,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🩱🤬。相比之下👄🥻💓,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🩳、网易👛🩳👚👘、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高💔🥻,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济👚,因此对价格更敏感🥾🥦,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4👝👜🥿,PPI同比从5.5%降至-0.5%🍋,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💝🍉,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🥭🥾👡。父亲是人间的山銀(yín)行后市還(hái)有多少空間(jiān)(jian)?首先,機(jī)構(gòu)(gou)整體(tǐ)展朢(wàng)樂(lè)觀(guān)(guan)。中信(xin)證券錶(biǎo)示,宏觀不確(què)定性仍(reng)存,在此揹(bēi)景下低波闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)具有配寘價(jià)值,銀行相對(duì)于大部分行業(yè)而言,基本麵(miàn)具備(bèi)相對(dui)穩(wěn)健特徴,相對價值顯(xiǎn)著。
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