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2025-06-28
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2、估值:港股更便宜,结构上汽车、军工、电力设(she)备(bei)、电子等行业较A股(gu)估值更低(di)。从估值绝对水平(ping)来看,多年来(lai)港股持续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下同)19.3倍,上证指数14.6倍,沪深300 12.7倍,均显著高于恒生指数(shu)10.6倍,对比成长板块,创业板指当前PE 31倍,高于恒生(sheng)科技的(de)20倍。从相对水平来(lai)看,今(jin)年(nian)港股两次行情启动(dong)时估(gu)值均处历史低位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍,处(chu)近10年12%分位(wei),同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲击(ji)的下跌后,恒(heng)生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位,同期万(wan)得全A 17倍、24%分位。结构(gou)上看,取同在A、H两地上市的公司,通过整体(ti)法计算行业PE,并以(yi)“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对(dui)港股的估值溢价,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设备(bei)(89%)、电子(81%)AH估值溢价(jia)更(geng)高,即港(gang)股相对A股更便宜(yi)。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(12%)、有色金属(18%)、医药(23%)溢价较低。
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但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测,即关税(shui)将 “缩小美国经济规模”,并可能导致 2025 年和 2026 年通胀(zhang)率上(shang)升 0.4 个百分点。。
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