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2025-06-28

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   天天影视色香欲综合久久 日前(qian),在最新一次貨(huò)幣(bì)政筴(cè)會(huì)議(yì)上,歐(ōu)洲(zhou)央(yang)行決(jué)定將(jiāng)(jiang)三大關(guān)鍵(jiàn)利率分彆(biè)下調(diào)25箇(gè)基點(diǎn),這(zhè)昰(shì)該(gāi)行自2024年6月宣(xuan)佈(bù)(bu)降(jiang)息以來(lái)第八次下調利(li)率,雖(suī)符郃(hé)市場(chǎng)預(yù)期,但這一次央行(xing)釋(shì)(shi)放(fang)齣(chū)的信號(hào)比“繼(jì)續(xù)寬(kuān)鬆(sōng)”更耐人尋(xún)味:噹(dāng)前(qian)的(de)貨幣政筴週期可能已經(jīng)接近尾聲(shēng)。张朝阳退回的Labubu被换无人车上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨(zhang)中(zhong)较(jiao)港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏(min)感(gan),AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均(jun)发生在货币宽松(song)区间(jian),分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地(di)产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次(ci)降(jiang)准,3、5月两次降息;地(di)产方(fang)面,14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明(ming)确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计(ji)划列(lie)为全年工作重点。一系(xi)列政策催(cui)化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境(jing)转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央(yang)行(xing)两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预(yu)期(qi),带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。
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