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上涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹(dan)性更(geng)大,当前货币“小步快跑”,关注(zhu)后续降准降(jiang)息节奏(zou)及幅度。由于A股较(jiao)港股(gu)散户投(tou)资者占比(bi)更高,因此对流(liu)动性和资(zi)金变化更为敏感(gan),AH溢(yi)价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政(zheng)策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后,15年上半年(nian)货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce),14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强(qiang)势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中(zhong)美两国(guo)领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进(jin)入缓和(he)阶段(duan);内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推(tui)动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金(jin)融机(ji)构存款(kuan)准备金率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新(xin)增4.64万亿元,大(da)幅超(chao)出(chu)市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来(lai)货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度(du)。25名学者被集中通报批评
上涨中的追赶:货币超预期宽松💔💖🥒🍎💓,A股在上涨中较港股弹性更大👙👙,当前货币“小步快跑”🍍🤬,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💋🩳,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💝🤬🥕,分别为14-15年和19年💗。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👢🥥。A股经历13年TMT牛市后🎒🍊🍅👝,14年回调盘整🥔💖,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🤍、地产放松、 “互联网+”产业政策催化😡。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍒,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍋🍄😡🤍,央行2🥝🥑💞🥥、4月两次降准👢,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🍓💌🥕,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%💛,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好🍌💗👛👅,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👚🌽。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🧅🥻🥻🥝🥻,进入2019年🍑🥥💘,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准🍒🥝,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍋🥿🍓,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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