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曰本成片网上涨中的追(zhui)赶:货币超(chao)预(yu)期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大(da),当前(qian)货币“小步快跑”,关注(zhu)后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发(fa)生在货(huo)币宽(kuan)松(song)区(qu)间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛(niu)市后(hou),14年回调盘整,AH溢(yi)价指(zhi)数从(cong)13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货(huo)币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策,14年9月(yue)央行明确放松首(shou)套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面,得益于18/12中美两(liang)国(guo)领导(dao)人(ren)在(zai)G20的(de)会面(mian),进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了(le)企业家信心,推动了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15,央(yang)行公布的1月社(she)融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看(kan),要出现(xian)上涨中的收敛(lian)需观测到(dao)货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小(xiao)步快(kuai)跑”模式(shi),后续要(yao)关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。。
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