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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💓👝,受价格下行的影响较小🥬🩲💝。近两年来港股业绩增速显著强于A股😻🍓,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%👗,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🩱💌💕,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🤬、煤炭6%)👝👢🤍,消费(食饮8%🍇👢👄👛、医药6%),制造业(汽车5%🥔、电子5%、电力设备4%)等💞🥿🥑,这些行业基本面受价格因素影响更大🥥👙,价格下行压缩毛利🍅👄💋👄,进而影响盈利表现。相比之下💖,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥥🥭、通信12%)💗🧅🥥🍉🧄,且更偏向于互联网🤍🥾🥬😡、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🥕👠,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍌🍌,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感💌👡🩳🍌,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%💖,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥔,全部港股从-3%升至12%🤍🍇👜,二者增速差从8pct降至-6pct🍅👅。
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